USDT跟美元汇率不一样，理论锚定1:1，但实际市场交易中始终围绕1美元小幅波动，极端行情下还会出现明显溢价或折价，并非绝对等值。
USDT是Tether公司发行的法币抵押型稳定币，官方核心承诺是每发行1枚USDT，对应储备账户里有1美元等值资产支撑，目标是维持1USDT=1美元的固定汇率，以此充当加密市场与法币之间的稳定交易媒介。但这个锚定只停留在发行方承诺与设计目标层面，并非受主权信用或法律强制保障的固定汇率。Tether的储备并非100%现金，2021年后公开数据显示，储备包含现金、美国国债、商业票据、回购协议等，且早期曾因储备透明度不足、虚假陈述被监管处罚，这种储备结构的不确定性，直接让市场对其1:1兑付的信任存在缺口，成为汇率偏离的底层诱因。
市场供需是导致USDT与美元汇率实时偏离的最直接原因。牛市行情里，投资者大量买入USDT用于兑换比特币、以太坊等加密资产，需求激增、供应跟不上，USDT就会出现溢价，比如2017年牛市、2020年3月流动性危机时，部分交易所USDT报价一度冲高至1.03-1.05美元；反之，市场恐慌、集中抛售加密资产换回USDT并挤兑兑美元时，USDT供大于求，就会出现折价，2018年、2022年FTX暴雷期间，USDT曾短暂跌至0.95-0.98美元区间。同时，不同交易所、场外OTC、链上交易平台的流动性差异、提现手续费、兑付门槛不同，也会让USDT在各渠道的报价出现分化，进一步打破与美元的绝对对等。
套利机制是维持USDT汇率贴近1美元的关键，但无法消除波动。当USDT价格高于1美元时，机构与做市商会用美元向Tether赎回USDT，再到市场卖出获利，压低价格；当低于1美元时，则买入USDT并向Tether兑付美元，推高价格，这个循环会把波动控制在较小范围，日常多数时间USDT汇率在0.998-1.002美元之间窄幅震荡。但极端行情下，比如流动性枯竭、兑付通道受限、监管利空集中爆发，套利机制会失效，USDT就会出现大幅脱锚，历史上甚至出现过偏离幅度超5%的情况，这也再次印证它和美元汇率不可能完全一致。
USDT的1:1只是发行方设定的锚定目标，受储备结构、市场供需、流动性、信任度、监管等多重因素影响，实际汇率始终与美元存在偏差，只是常态下波动极小、容易被忽略，极端时刻则会暴露明显差异，二者绝非固定不变的对等汇率。
